波克夏介紹

2022年巴菲特致股東信

文章最後更新於 2022年-09月-27日

(閱讀時間 5 分鐘)

你有沒有聽過Berkshire Hathaway這間公司?他的董事長是巴菲特!

(英翻中:波克夏·海瑟威或伯克希爾哈撒韋都是指同家公司,以下文章我就以波克夏來表示。)

它在美股有兩個代碼:波克夏A股(美股代碼:BRK.A)、波克夏B股(美股代碼:BRK.B)

BRK.A:完全沒有拆分過,當時19元美金上市,到今天,一股是45萬美金的股王!

BRK.B:1500分之1的A股,目前一股B股是300元左右

波克夏與巴菲特的關係

波克夏前身為紡織公司,現已成為多元控股公司

波克夏始於1955年,由Berkshire Fine Spinning 和 Hathaway Manufacturing 合併的紡織公司。

即使一開始擁有雄心壯志,但在合併的9年內,

公司的淨資產從5140萬跌至2210萬美元,瀕臨破產的危機。

於1965年,撤換了新的管理層,重新佈局可用現金與業務比例後,公司的命運就此改寫。

那是誰讓波克夏起死回生?

答案就是巴菲特。

即便巴菲特在2010年有提到,收購波克夏是他有史以來最大的投資錯誤。

但他仍沒有將波克夏好好經營,從紡織轉往多元控股公司,並創造年化報酬20%的亮眼成績。

若是捨不得賣掉的股票,就持續努力,擴大自己的能力圈;巴菲特當時就積極進修有關保險類的業務,替波克夏找資金來源,最後轉成控股公司。

波克夏現在的主要業務結構

波克夏旗下擁有數十家企業,其中一些又擁有自己的子公司。

列於資產負債表的資產就高達1580億美元,

比多數美國公司所持有的資產還多,多數還為美國基礎設施。

波克夏持有的四大巨頭:蘋果、Giant保險業務、BNSF美國鐵路業務、BHE能源業務

其中的保險業務,更是個幫波克夏建立強大護城河,利用保險業務的浮存金的商業模式。

所謂的浮存金,就是保險公司收到的保費,

這筆錢不屬於公司,但只要管理得好(保險人出險要求索賠,有錢能支出),

公司能在不用支付利息、不用借入負債的情況下,

將剩餘的浮存金拿來投資,收益在歸入保險公司所有。

1967年波克夏以860萬購買保險公司後,浮存金從1900萬增長到今天1470億美元的規模。

巴菲特將保險業務的成功歸功於請到Ajit Jain來管理公司,即便當時的Ajit Jain對保險業一點概念也沒有。

(關於Ajit Jain的資料,我研究完再補上,但外行人才能不陷於專業的盲點之中!)

只要年年保險收益為正,浮存金的增加,那波克夏就有滾不完的雪球,而且還免費。

此外,巴菲特也說:

查理和我已承諾,波克夏將始終持有超過 300 億美元的現金和等價物。

我們希望您的公司在財務上堅不可摧,從不依賴陌生人(甚至朋友)的善意。

我們倆都喜歡睡個好覺,我們希望我們的債權人、保險索賠人和您也這樣做。

並不是隨便一家保險公司都能利用浮存金做到這樣的規模。

要複製波克夏的業務模式是很困難的。

尤其又保留這麼大量的現金。

為何大家會想將公司賣給波克夏?

為何波克夏旗下有這麼多好公司?

巴菲特除了是個傑出的投資家外,也是個很棒的企業管理者,很多旗下的公司,是老闆捧著請他買下的!

當你辛苦創辦35年的公司,有些捨不得,迫於無奈要賣掉,你會做出怎樣的選擇呢?

賣給競爭對手?

競爭對手,通常只會留下對自己有利的部分,

砍掉重複的部門、職位,達到節省成本的效果,

政策上的考量都以母公司為主,

這樣對得起共同打拼的夥伴?

賣給金融買家?

這樣的金融購買者只會專注於“Exit strategy”,

會把能變現的拆一拆,做轉賣、拋售,

不是真心想要扶持這個事業,誰又能知道會發生什麼事?

Paul Andrews( TTI創辦人)說:『在考慮了一年的替代方案後,我想賣給波克夏。』一次會議;一頓午餐;一筆交易。

當波克夏收購 TTI 時,該公司僱傭了 2,387 名員工。現在這個數字是 8,043人。收入增長了 673%。也帶動周邊地區的增長。

一般收購公司的人,只看得到對自己的好處,處處干涉、刪減部門,

而巴菲特主要是在找長期可信任的人合作,他不會過多的干涉收購來的公司事務,他會尊重且讓公司能有適性的發展。

也不會因為公司短期受影響,就惡意收購,而是給予合理的收購價格。

也就是巴菲特的這份經營理念,才能讓好公司朝向波克夏聚攏。

波克夏對於股東的態度

巴菲特說道:

在波克夏,我們找到了喜歡做的事情。

除了極少數例外,我們已經與喜歡和信任的人合作了幾十年。

然而,我想強調另一個項目,我喜歡為你(股東)工作。

查理和我一直在尋找的“合作夥伴”(長期持有的股東),也是我們在做出決策時一直牢記在心的伙伴。

我們的職責是提高股票的內在價值。

沒有什麼比獲得股東長期的信任更有價值的了,這些股東幾十年來希望我們能成為他們資金的可靠保管人。

股東有時會承認,波克夏可能非他們所能做出的最佳選擇。

但他們會補充說,波克夏將在他們最滿意的公司中,排名前段。

我們對他們說:『為你工作感覺很好,我們感謝你的信任。』

以上內容,部分節錄自2022年巴菲特致股東信

如果只是以股神的角度來看巴菲特,我覺得有些狹隘;

我更欣賞的是巴菲特的經營能力,以及業務選擇能力。

希望今天的文章,除了讓你了解到波克夏這家公司,

也能讓你更有長期持有的心態,成為股東,是想成為夥伴。

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