【財務專有名詞簡單說】什麼是ROE？股東權益報酬率要怎麼用在選股上？

什麼是ROE？

Return on Equity ( ROE )，又稱為 股東權益報酬率、股本回報率、凈資產收益率。

ROE 顯示公司將資本轉化為利潤的能力，用來衡量公司平均每1元股東權益能賺得多少稅後利潤。

白話說明，ROE可看出企業使用錢的效率，運用資金的妥善程度。

廣義上，ROE可當作股東的投資回報率。

ROE的計算公式

股東權益報酬率= 淨利 ÷ 股東權益
ROE=Net Income (annual)/shareholders’ equity

ROE 以百分比表示。

淨利 Net Income：

顯示於損益表中，也稱稅後盈餘、稅後淨利 。

就是公司的營收扣除商品成本、營業費用、稅務，各種大大小小的支出成本後所賺的利潤。

股東權益 Shareholders’ equity：

股東權益列在資產負債表中。

而資產負債表的目的，是在描述一家公司有多少可用的資產；以及這些資產，有多少是自有的資產 (股東權益) ，有多少是借貸來的資產 (負債) 。

股東權益可從資產扣除負債後得到，代表還完負債後，公司的淨值。

股東權益主要是由 股本+保留盈餘+資本公積 所組成。

股東掏腰包拿自己的本錢出來就是股本、資本公積，而公司歷年賺到的收益則稱為保留盈餘；這些都算是股東權益。

※ 期初股東權益+淨收入-股息=期末的股東權益，通常會取期初及期末的平均值來計算ROE

ROE計算範例

Ａ 公司的股東權益500萬， Ａ 公司今年扣稅後淨賺50萬：ROE＝10%。( 50萬除以500萬)

Ｂ 公司的股東權益200萬， Ｂ 公司今年扣稅後淨賺30萬：ROE＝15%。( 30萬除以200萬)

此範例中，雖然A賺得比較多，但B在資本的使用上，比較有效率。

※ 這也有顯示，公司的股權收益率高不代表盈利能力強，需要搭配其他財務指標一起看。

ROE 衍生公式補充

ROE ＝ 每股盈餘（EPS）÷ 每股帳面價值（BVPS）

ROE ＝（淨利÷已發行股數）÷（股東權益÷已發行股數）

ROE ＝ ROA × 財務槓桿

※ 計算結果的誤差，在於有些是取期初、有些取期末、也有些數值取期初與期末的平均，建議以同一個財報網站或各自官網為主。

ROE用途

ROE是深入瞭解公司管理層如何利用資金來拓展業務的財務指標。

所以，不是只單看一個年度數值就可以了，要與公司歷史的ROE數據一同做比較。

• ROE 平均大於15%
• ROE 長期（5-10年）維持在一定的水準
• ROE 不會波動劇烈，且有上升的趨勢
• ROE 不要過低 (小於8%) 也不要過高 (大於100%)

有些公司賺錢的效率時好時壞，一年高到破百，一年又突然掉到只剩3％，

這種無法長期持續有好表現的公司，通常是和競爭優勢有關（經濟護城河），

ROE要穩定，公司才可靠。

ROE跟同業做比較，確認公司是否有競爭優勢

有些行業 ROE 普遍偏高，是因為此類別不需要太多資產投入就能經營的行業，例如諮詢公司、服務業。

範例：

普徠仕是一家美國投資管理上市公司，股票代碼：TROW。

為個人、機構和金融中介機構提供共同基金、諮詢、帳戶管理、退休金等金融服務。

你可以看到ROE平均都超過15%。

有些行業需要投入大量基礎建設才能產生盈利，例如煉油廠、晶圓廠。

因此，不同性質的產業比較 ROE ，沒有意義，因為產品組合、獲利來源、成本結構落差太大；

同性質行業比較 ROE ，若ROE偏高，則通常具有一定的優勢。

巴菲特也會關注 ROE，看看一家公司與同行業的其他公司相比，是否一直表現良好。

※ 不過，重資本行業的進入門檻較高，競爭較少；相反地，高ROE但低資產的行業則容易進入，容易面對較多競爭。

哪裡可以看到企業的ROE數值？

我常使用的免費網站是，Morningstar晨星。

可以一次看10年的財報數據。

※ 不用申請會員、不用綁定信用卡、不用升級，免費的資源就很足夠了！

step 1

鍵入股票代碼，點選對應的公司名稱

step 2

確認到達正確要搜尋的公司頁面。

點選中間的Key ratio。

再點選Full key ratio，叫出關鍵數據。

step 3

在關鍵數據報告中，ROE位於畫面的下方，倒數第三行。

ROE 可以是負數嗎？

以AT&T(股票代碼：T)為範例。

※ AT&T 是全美最大的固網電話及行動電話電信服務供應商

若公司當年度出現虧損情形，稅後淨利為負數，ROE 就可能是負數，負的 ROE 就代表股東投入公司的錢正在縮水。

想了解更多，可以從該年度的10-K文件，去找出公司虧損的原因。

ROE 呈現一槓是什麼情形？

可能是沒抓到資料，或無法計算。

無法計算的原因就是分母為負值，也就是股東權益為負。

這裡以金百利克拉克 Kimberly-Clark (股票代碼：KMB)為範例。

※ KMB 就是舒潔衛生紙的製造商，美國的跨國個人護理用品製造商。想看更多民生用品公司可以查看生活找美股第二彈。

這時候就要去資產負債表查詢，為何公司的淨值是負值，是因為負債借太多？還是有不同的認列方式？

像是，星巴克，是把客戶儲值的金額列於負債，這在10-K的文件都會有說明。

ROE的盲點

以ROE的定義來說，ROE越高代表公司為股東賺回的獲利效率越高；那為何ROE不是越高越好 ?！

以下來探討幾個ROE看似提高，但實質對股東不一定是有利的結果。

提高財務槓桿，導致ROE提升

企業可透過發行股票、舉債等方式，來募得營運上的資金。

當企業透過借入更多的負債時，讓可用資金變多，用來擴廠、併購、創造更多報酬率時，

分子增加(稅後淨利)，ROE也會跟著增加。

但要注意的是，當債務增加時，公司會有利息支出的壓力，相對風險也會提高。

※ 銀行業、金控業本身是靠負債來賺錢，就比較不適合用ROE來判斷；比較適合用ROA 資產報酬率來判斷。

一次性的獲利，導致ROE提升

突然大賣、出售資產、有業外盈餘，都能提升稅後淨利，導致ROE提升，

但是，你不可能天天都有資產賣吧？

要注意，我們想投資的企業應該是能持續獲利的，這種突發狀況，只能知道有事件發生，不能當作加分條件判斷。

認列虧損在股東權益中，導致ROE提升

當分子固定時，減少分母(股東權益)，ROE則會增加。

公司採取資產減值的行動，來降低股東權益，導致ROE提升的時候，就要小心！

2008年發生金融海嘯時，公司把投資虧損直接從股東權益裡扣除，而不呈現在損益表上，

造成明明是虧損，但因為股東權益減少，ROE反而上升的怪異現象。

留存收益提升，造成ROE下降

當公司開始經營，賺錢或虧損，會以留存收益 Retained Earnings 項目，列在股東權益裡。

當公司虧損或支付股息時，留存收益會減少，而當公司賺錢時，留存收益會增加。

這些留存的資金運用方式，是由管理階層決定的。

留存收益可用來擴編企業規模、收購其他公司、投資、回購股票，或發放股息。

如果賺的錢一直留在公司(股東權益增加)，沒有造成對等的獲利，就會造成ROE下降。

因為不想讓ROE下降，也會迫使企業開始發放股息、回購股票。

雖然此兩種做法，導致股東權益下降，但都是將獲利還給股東的方式！

※ 股票回購，是指上市公司利用現金，從股票市場上購回該公司發行在外的流通股票的行為

※ 日本企業相對較喜歡將現金流更多資金在公司裡，所以有一說法，日本企業的ROE會相對較低

在此做個小結，ROE數值的提升，跟淨利、股東權益有關。

ROE要提升，可藉由借更多債來創造高報酬、變賣資產、大量配息或認列虧損在股東權益等方式；

ROE變小，可能是留存收益增加（留在公司的資本較多），而不一定是賺的錢變少；

所以判斷ROE時，要去了解，導致數值有明顯提升或減少的原因究竟為何，而不是數值越高越好。

以下會補充ROE與杜邦分析法的關係，可以幫助你從更多面向去了解ROE高低背後的原因。

補充說明：ROE與杜邦分析法的關係

杜邦分析法 DuPont analysis 是一種分析企業財務狀況的方法，它將ROE分為三部分，淨利率、總資產周轉率，以及權益乘數。

可用來探究 ROE 高低背後的原因。

淨利率 Net (Profit) Margin：

用來衡量公司的獲利能力。

總資產周轉率 Total asset turnover：

用來衡量公司所有資產的利用效率。

資產周轉率提升，代表投資的每一元資產，產生更多的營收。

權益乘數 Equity Multiplier ( EM )：

EM可衡量公司的資本結構，表示資產總額相當於股東權益的倍數。

當權益乘數越大，說明股東投入的資本在資產中佔小，企業的負債程度較高。

權益乘數又稱財務槓桿，可用來衡量企業的財務風險。

杜邦分析法公式

ROE =（淨利率）×（資產周轉率）×（槓桿比率）
ROE =（稅後淨利/營收）×（營收/總資產）×（總資產/股東權益）

假若條件不變，淨利率、資產周轉率、槓桿比率，其中一項成長都有助帶動ROE上升。

• 企業適當的運用財務槓桿(負債)，可以提高資金的使用效率，將帶動ROE上升。
  若公司負債太高，會增大企業的財務風險，債主要求更高利息而使債務支出上升，則ROE不升反跌。
  當公司的資產報酬率（ROA）大於債務的利率，債務增加才對ROE有正面作用。
• 零售業有高的營業額，資產周轉率就成為分析此類行業的重要指標之一。

高ROE的ETF─QUAL

還記得我說過ETF可用來找靈感嗎？

這邊要介紹一支以高ROE為追蹤標準的ETF。

代碼 QUAL 的etf，是ishares公司發行的，追蹤於基本面積極的大中型美股（股本回報率高、盈利同比增長穩定、財務槓桿率低）。

以下是截至2022/1/16，QUAL 的十大持股名單：

以下是QUAL的走勢圖：

官網介紹：ishares—QUAL

總結

ROE= 淨利 ÷ 股東權益

股東權益報酬率（ROE）可用來看公司對自有資金的賺錢效率。

但不要一昧追求高ROE，要去了解造成數值極端化其背後的原因！

比起成長性，我會更著重於穩定性。

公司要取得資源其實不難，難得是如何以最具生產力的方式來加以利用。

有些公司有了錢，就忘了紀律，想著要無限擴大，揮霍資源，一旦失去投資人的金流，便會從天堂重重摔落谷底。

長期穩定有達15%的ROE，跟同業比相對較高且穩定的，都屬管理層有能力，且有效率地運用資金。

提升選股功力小功課：
讀完上述ROE的說明之後，請在留言處分享一支股票，單純以ROE來看，會是不錯的研究對象！

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